bob中泰证券股份有限公司谢木青近期对南微医学进行研究并发布了研究报告《疫情扰动影响短期表现,2023 年业绩有望持续复苏》,本报告对南微医学给出买入评级,当前股价为 82.51 元。
事件:公司发布 2022 年业绩快报,预计 2022 年公司实现营业收入 19.80 亿元,同比增长 1.72%,实现归母净利润 3.28 亿元,同比增长 1.19%,扣非净利润 2.97 亿元,同比增长 7.6%。
分季度来看:2022 年单四季度公司预计实现收入 4.68 亿元,同比下降大约 16%,归母净利润 1.02 亿元,同比增长约 33%,实现扣非归母净利润 0.80 亿元,同比增长大约 18%。公司单四季度增速有所放缓,主要因国内新冠疫情政策放开后短期医疗资源挤兑,消化科等手术量短期减少所致;利润增速高于收入增速,可能主要受到股权激励费摊销影响。
疫情、通胀等综合因素造成短期压力,2023 年业绩有望迎来全面复苏。2022 年公司面临国内外新冠疫情反复、海外通货膨胀走高影响采购信心、人力成本和运输成本不断提升等多重不利因素,全年业绩增速略有放缓,参考公司前三季度财务数据以及历史表现,我们预计 2022 年止血夹类产品可能下滑 10-20%,其他主要产品稳中向好,整体趋势可能与前三季度接近。2023 年春节以来,bob医院门诊量、手术量快速恢复,采购需求不断提升,下游渠道库存持续好转,我们预计公司 2023 年业绩有望实现快速复苏。
可视化产品持续兑现业绩,更多创新品种有望陆续收获。公司深耕内镜诊疗市场,坚持创新驱动,第二曲线可视化产品已然成熟,核心产品一次性胆道镜上市后下游反馈良好,采购需求持续提升,一次性支气管镜也开始逐步进入商业化销售阶段,有望借助 ICU 配置采购契机实现快速放量,为公司 2023 年业绩的快速增长夯实基础。此外,公司前期布局的牵拉夹、三臂夹、导丝锁、bob快速交换切开刀等多系列高性能新品也都陆续进入商业化阶段,有望为公司中长期业绩确定性提供有力保障。
盈利预测与估值:根据业绩快报数据,我们调整盈利预测,预计公司各系列产品有望在疫情后实现较好恢复,预计 2022-2024 年营业收入 19.80、26.08、33.83 亿元(+2%、32%、30%),调整前 22.03、29.00、37.59 亿元;预计归母净利润 3.28、4.64、6.07 亿元(+1%、42%、31%),调整前 3.35、5.22、6.86 亿元,对应 EPS 为 1.74、2.47、3.23。公司当前股价对应 2023 年 33 倍 PE,考虑到公司所处微创诊疗器械行业国产化率低,一次性胆道镜等新产品上市有望推动业绩加速,我们维持 买入 评级。
风险提示:行业政策变化风险、新冠疫情持续风险、市场竞争加剧风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,方正证券唐爱金研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达 91.93%,其预测 2022 年度归属净利润为盈利 3.61 亿,根据现价换算的预测 PE 为 43.28。
src=该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级,买入评级 6 家;过去 90 天内机构目标均价为 110.77。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,南微医学(688029)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。bob财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款 / 利润率、应收账款 / 利润率近 3 年增幅。该股好公司指标 3.5 星,好价格指标 2.5 星,综合指标 3 星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5 星,最高 5 星)
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